A ata da reunião do Copom, divulgada nesta terça-feira (10), reforçou a necessidade de cautela na condução da política monetária diante da deterioração das expectativas de inflação, da intensificação dos choques de oferta e dos sinais mais evidentes de desaceleração da atividade econômica. Na reunião realizada nos dias 3 e 4 de novembro, o Comitê decidiu manter a taxa Selic em 13,75% ao ano, destacando a necessidade de preservar o caráter restritivo da política monetária para assegurar a convergência da inflação à meta.
No cenário externo, o ambiente tornou-se mais adverso em razão do prolongamento dos conflitos no Oriente Médio, com impactos sobre os preços do petróleo e seus derivados, e da manutenção de políticas monetárias mais restritivas nas economias avançadas. Segundo o Comitê, esse contexto amplia as incertezas sobre a trajetória das commodities e dos mercados financeiros, exigindo cautela das economias emergentes.
No ambiente doméstico, o Banco Central avalia que a atividade econômica apresenta uma desaceleração mais acentuada, principalmente nos setores mais sensíveis ao ciclo econômico. Os dados do PIB do segundo trimestre e os indicadores mais recentes do comércio reforçam essa percepção, especialmente nos segmentos dependentes de crédito. O mercado de trabalho permanece resiliente, com a taxa de desemprego em níveis historicamente baixos, embora o crescimento da ocupação e dos rendimentos apresente sinais de moderação. Ainda assim, os ganhos reais de renda continuam avançando acima da produtividade do trabalho.
Em relação à inflação, o Comitê destacou que tanto o índice cheio quanto a média das medidas subjacentes voltaram a acelerar, situando-se acima do limite superior do intervalo de tolerância da meta. As pressões também se intensificaram nos preços ao produtor, enquanto a inflação permanece pressionada pela demanda. Nesse contexto, o Copom avaliou que as evidências de transmissão da política monetária para a atividade vêm se acumulando gradualmente e que, embora os juros estejam contribuindo de forma determinante para a desinflação, a política precisa manter o caráter restritivo.
As expectativas de inflação apuradas pela pesquisa Focus também se deterioraram desde a reunião anterior, alcançando 5,2% para 2026 e 4,8% para 2027. Segundo o Comitê, a persistência das expectativas acima da meta, inclusive em horizontes mais longos, aumenta os custos do processo de desinflação sobre a atividade econômica e exige a manutenção de uma política monetária mais restritiva por um período prolongado.
No cenário de referência, as projeções do Copom indicam inflação de 5,6% em 2026, 4,7% em 2027 e 3,5% no segundo trimestre de 2028, atual horizonte relevante da política monetária. O Comitê destacou ainda quatro choques de oferta que pressionam as perspectivas inflacionárias, relacionados à elevação dos preços do petróleo, aos efeitos climáticos do El Niño, ao fim da escala de trabalho 6×1 e à depreciação cambial. Os riscos para a inflação, tanto de alta quanto de baixa, seguem mais elevados que o usual, com assimetria altista. Entre os de alta, a ata destaca uma desancoragem mais prolongada das expectativas, incorporando efeitos de segunda ordem dos choques do petróleo e climáticos, e uma inflação de serviços mais resiliente que a projetada.
O Comitê também reforçou a importância da política fiscal, destacando que o esmorecimento do esforço de reformas estruturais e de disciplina fiscal, o aumento do crédito direcionado e as incertezas sobre a estabilização da dívida pública podem elevar a taxa de juros neutra da economia e reduzir a eficácia da política monetária. Nesse sentido, voltou a enfatizar a necessidade de políticas fiscal e monetária harmoniosas, previsíveis e críveis, de forma a favorecer a redução dos prêmios de risco e a convergência da inflação à meta.
Em síntese, a ata reforça que, apesar dos sinais mais intensos de desaceleração da atividade econômica, a desancoragem das expectativas de inflação exige manter a política monetária restritiva por mais tempo. O Copom reiterou que seguirá acompanhando a evolução do cenário econômico e inflacionário, mantendo o grau de restrição necessário para assegurar a convergência da inflação à meta.
